機會來了！今年美國家電行業增加訂單需關注這些！
【摘要】
美國是我國最大的家電出口市場。面對2020年突如其來的新冠疫情重大沖擊，中國信保落實國家“六?！薄傲€”要求，充分發揮政策性職能，積極支持對美家電出口，全年承保金額達111.8億美元，同比增長24%，支付賠款1640萬美元，出險率同比下降0.3個百分點，風險有所緩和。受益于完備的產業鏈優勢和巨大產能優勢，中國家電行業在新冠疫情之下抓住機遇，積極開拓市場、強化風控，取得了優異成績。
展望2021年，美國家電市場依然存在很高的不確定性，喜憂參半。喜的是，新冠疫苗面世，疫情初現轉折曙光，寬松貨幣政策有望繼續紓解企業經營困境；憂的是，美國政府救助法案效果邊際遞減，流動性過剩推高資本泡沫，高處不勝寒。而疫情的持續和結束仍將是短期內最大的不確定因素。
目前輝瑞和Moderna兩款疫苗均已獲得美國FDA緊急使用授權，開始量產并進行大規模接種。從公布的數據看，兩款疫苗有效率均較高。不確定性主要體現在： 1.疫苗實際效果可能需要較長時間才能顯現 美國每日新增病例數據，數據來源：美國CDC 雖然預計疫苗會有助于加速結束疫情，但從近一個月的注射效果來看，美國新增病例未出現大幅回落，日均新增仍在20萬例以上，且疫苗接種進展明顯不及預期。特別是在總統大選過程中，疫情防控被嚴重政治化，美國社會嚴重的政治分歧不僅擾亂了疫苗接種安排，而且加速了病毒的傳播和蔓延。 疫苗需要較廣泛的接種才能顯現出效果，而大規模生產和全球廣泛接種還需要一定的時間，在這段時間里美國乃至全球經濟仍然在承壓之中。 2.病毒變異可能會影響疫苗有效性 2020年12月下旬，英國宣布出現變異新冠病毒，傳播速度較其他毒株快70%，雖然科學家認為此次變異不會影響疫苗有效性，但未來若持續發生變異，存在降低疫苗有效性的可能。 3.疫情可能的長尾影響 金融危機期間美國承保數據，數據來源：內部數據 即便在疫苗助力下新冠疫情能盡快結束，但其后續影響的程度和持續時間仍可能超出預期?；仡櫭绹袌鲎罱淮卧?008年金融危機之后的表現，從中國信保承保和理賠數據來看，2008年上半年報損急劇上升，隨著美聯儲開始量化寬松，企業得到充足資金，報損金額有所緩和下降，但波動性仍較高，報損和賠付的劇烈波動持續近兩年。因此，我們認為即使疫情結束，其長尾影響依然存在，警報遠未達到解除狀態。 疫苗需要大規模接種才能顯現出效果，疫情遠未被控制。新冠病毒變異可能是重要變量。即使疫情結束，長尾影響依然存在，風險波動性依然較高。 新冠疫情對全球家電消費造成重大負面影響，歐睿數據顯示，2020年全球家電消費下滑約7%，預計2021年市場將出現一定觸底回升，但美國的情況可能恰好相反。 1.失業影響消費需求，政府積極救助 根據美國勞工部公布的數據，首次申領失業救濟人數在2020年4月達到峰值每周600萬人，創下歷史最高紀錄。即便下半年出現了回落，每周首次申領救濟人數也在100萬左右，遠高于疫情前數據。失業和收入下降將對消費造成較大不利影響。 疫情發生后美國政府實行積極的財政政策，先后推出多輪總額達數萬億美元的救助法案，其中包括向每個民眾先后發放1200美元、600美元現金，直接刺激消費。 首次申領失業救濟人數，數據來源：美國勞工部 2.疫情期間家電消費反常增長 電視機銷售數據及預期，數據來源：Omdia 雖然失業必然減少居民收入，但在居家場景延長的背景下，依靠精準直達個人的救助法案，2020年包括家電行業在內的多個消費行業在美國市場實現明顯增長。據歐睿統計，2020年全球小家電銷售下滑1.6%，下滑幅度甚于2008年金融危機期間；而美國小家電銷售逆勢增長2.7%，創下近10年來最高增速。電視機產品差異更加明顯，據Omdia統計，2020年中國、亞太（除中國外）、拉美地區電視機銷售分別下滑3.8%、11.0%、17.1%，而美國電視機銷售則同比大增7.3%，是全球表現最好的主要市場。 3.消費被提前透支，今年可能會出現下滑 小家電銷售增速及預期，數據來源：歐睿 2020年全球家電市場基數較低，預計今明兩年會有一定程度回暖。而美國市場正好相反，因消費已被提前透支，今年市場規?？赡艹霈F一定收縮。據Omdia預計，2021年亞太、拉美等區域電視機市場會出現大幅反彈，而美國電視機銷售將下滑7.7%。據歐睿預計，2021年全球小家電市場規模將有3.3%的反彈，而美國市場僅能與2020年持平，沒有任何增長。 4.政府救助邊際效用遞減，難以繼續刺激消費 隨著民主黨拿下佐治亞州兩個參議員席位，掌控國會兩院，預計美國政府大概率將推出新一輪救助法案。相較于2020年上半年2萬億美元救助法案對消費和投資的巨大提振作用，12月第二輪9千億美元救助法案在資本市場反響平平，預估救助效果比較有限。如若美國無法根本性控制疫情及恢復經濟回歸正常運轉，后續財政政策對消費的刺激和支撐效用恐將繼續減弱。 雖然疫情造成大范圍失業，但在積極財政政策的刺激和支撐下，美國家電市場以透支未來需求為代價，實現了2020年家電消費的逆勢增長。但隨著救助方案對消費刺激和支撐作用的邊際效用遞減，今年美國家電消費恐難以繼續顯著增長。 1.美聯儲超寬松貨幣政策，市場流動性過剩 疫情發生后，美聯儲實行寬松貨幣政策，一次性將基準利率降低至0-0.25%，徹底結束持續多年的升息周期，重新回歸零利率時代。2020年末，美聯儲總資產已達7.4萬億美元，而2019年同期僅為4.2萬億美元，且預計最早也要在2022年初才會開始退出寬松貨幣政策，零利率時代還要延續至少一年。 2.資產價格一路走高，存在泡沫破裂風險 美聯儲史無前例的大水漫灌，嚴重推高了各類資產的價格。2020年以來，受新冠疫情影響，企業盈利出現明顯下跌，但是指數卻屢創歷史新高，與盈利指標產生嚴重背離。 過剩的流動性不斷吹大資本市場泡沫，市場風險加速聚集。未來若企業盈利增長不及預期，市場很可能會出現恐慌性的暴跌，且股價與基本面背離的持續時間越長，暴跌的可能性和損失也會越大。屆時將對企業進行IPO和股權抵押融資產生嚴重的負面影響，給企業股權或債權融資成本帶來重大不確定性，進而影響企業的現金流及付款能力，甚至可能對整個宏觀金融環境造成破壞。 3.人民幣升值增加出口升成本 美元超級印鈔機引起的過剩流動性，導致人民幣在中短期內的升值壓力加大。目前美元兌人民幣匯率已升破6.5。人民幣中長期的持續升值將增加出口成本，削弱中國家電產品出口的競爭力。出口企業除了應該注意短期匯率波動引起的收匯風險，也應該關注長期匯率升值對制造業競爭力的影響，提前做好產能布局。 2021年美國將大概率維持寬松貨幣政策，為經濟注入流動性。充足的流動性一方面會推高資產價格，吹大泡沫，在貨幣緊縮后產生系統性風險，減弱企業融資能力，另一方面可能會加速美元貶值，增加中國企業出口成本。 展望2021年美國家電市場，建議關注三個方面： 一是新冠疫情仍是最大的不確定因素，疫情的長尾影響仍將使經濟持續承壓。 二是由于部分需求被提前透支，而救助法案邊際效用遞減，家電消費恐難以繼續增長，出口企業需理性評估市場容量，把握好備貨、生產和發貨節奏，防止過度庫存積壓。 三是美國超寬松貨幣政策料將維持，繼續紓解企業經營困境，但流動性過剩推高資產泡沫，風險積聚，存在系統性風險隱憂。出口企業應繼續加強風控，特別是對盈利性差、高度依賴融資的買方予以特別關注。 信息來源：中國信保貿易險承保部